Métropole Gestion

Les marchés ont subi les contrecoups de l’incapacité de l’Union européenne à régler la question de la dette périphérique de manière crédible et celle des Etats-Unis à éviter un défaut. Ces deux facteurs ont entraîné des tensions sur les marchés obligataires périphériques européens, à l’exception des Bunds.

Les obligations corporate ont continué de surperformer le marché obligataire, à l’exception des Bunds.

Les obligations convertibles ont, quant à elles, fait preuve de faiblesse comme en témoigne la performance de l’indice ECI Euro de -3,58% durant la période. La volatilité implicite des obligations convertibles de cet indice a continué de se réduire par rapport à celle des options listées sur les mêmes sous-jacents, même si cette tendance générale couvre des situations individuelles fort contrastées.

Tout semble s’engager dans une spirale infernale : des coûts de financement de plus en plus exorbitants justifiant une mise sous surveillance des Etats concernés par les agences de rating, qui elles-mêmes entraînent davantage de hausse, etc. Ce sont cette fois-ci des pays majeurs qui sont dans le collimateur, l’Espagne et surtout l’Italie. Les rendements obligataires étatiques de ces pays ont en effet affiché des hausses importantes durant le mois, 100bps à 5,86% sur l’Italie et 65 bps à 6,10% sur l’Espagne. La tension est également perceptible sur les CDS, 300 bps sur l’Italie et 350 bps sur l’Espagne.

L’écartement des spreads Bunds/OAT à plus de 60bps est également à signaler et montre si besoin en est, qu’aucune situation n’est acquise pour le marché.
Les Bunds ont, dans le même temps, continué de bénéficier de leur statut de valeur refuge en affichant des baisses de rendements de 35 bps à 2,55%.

Quant au spread des obligations corporate, il s’est accru de 25 bps à 237 bps sur un BBB à cinq ans, reflétant beaucoup plus la brutalité de la baisse des taux allemands qu’une dégradation de la situation financière des entreprises.